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工银国际:【媒体说】2019年11月6日扬红公式心水

发布时间: 2019-11-06

  6星期三2019年11月今日话题MLF利率意外下调,“猪通胀”未关闭边际宽松窗口第一财经日报【摘录】工银国际研究部主管程实则认

  【摘录】工银国际研究部主管程实则认为,本次MLF降息本质反映是降息空间的轮动切换。一方面,市场化降息的短期空间趋于闭合,而长期空间难以打开;另一方面,政策性降息的短期空间出现,10月末至今,随着人民币汇率企稳,金融机构亦从5-6月份的风险冲击中逐步修复,叠加进一步降低实体经济融资成本的刚性需要,政策性降息的短期束缚减弱,空间小幅打开。

  【摘录】作者程实为工银国际首席经济学家、董事总经理、研究部主管,钱智俊为工银国际高级经济学家。“意料之外,情理之中。”2019年11月5日上午,中国人民银行将1年期MLF操作的利率从3.3%下调至3.25%。这次降息,既在意料之外,与通胀压力下的市场共识相悖,又在情理之中。我们认为,此次市场预期与央行行动的背离,验证了利率政策逻辑的两大关键变革。第一,自LPR形成机制改革后,降息空间已经从“一维”变为“四维”。降息空间的大小不可再一概而论,不同维度空间的开闭轮动将决定央行降息结构化的立场、时机和形式。此次央行“意外”调降MLF利率,验证了这种空间轮动。第二,在降息空间的轮动之下,10月份 LPR加点停止下调,扬红公式心水论坛,以及结构性存款新规的适时推出,反映了统一的政策新搭配,是调降MLF利率的催化剂,而非抑制剂。基于“四维空间” 的分析框架,我们认为,短期降息空间的释放已较为充分,长期降息空间仍待培育,因此需警惕市场的降息预期从一个极端走向另一个极端。明年上半年货币政策工具或将以定向降准为主,下半年降息进程则大概率有望加速发力。

  【摘录】事实上,当前并没有明确的迹象和充足的证据显示美国经济即将陷入衰退,但美国经济增长放缓的可能性正在增加。工银国际首席经济学家程实认为,美国经济短期内正处在一个喜忧参半的状态。“惊喜”的是,美国第三季度GDP年化季环比增长1.9%,好于预期的1.6%。其中,私人消费增长2.9%,同样高于预期2.6%,对GDP贡献率达1.9%。在消费数据未有持续滑坡的情况下,美国经济的短期衰退风险并不高。

  【摘录】未来货币政策走向如何?工银国际首席经济学家程实认为,长期来看,改革对金融机构内部资金成本的调降作用仍需时日,而未来1至2个季度的通胀冲顶对政策性降息的束缚增强。由此,未来一段时期,难有基于利率政策的持续强刺激,需警惕市场的降息预期从一个极端走向另一个极端。

  【摘录】作者程实为工银国际首席经济学家、董事总经理、研究部主管。“一叶落而知天下秋。”10月31日,虽然美联储降息如期而至,但是降息进程因为“一波三折”而具有更长远的预示意义。高频经济数据的前后冲突,外部地缘风险的意外来袭,美元指数的大幅升跌,共同表明美国和全球经济已经走入了新一轮乱局,大震荡与高波动的不期而至将成为常态。在乱局之下,美国经济将何去何从?

  【摘录】作者程实为工银国际首席经济学家、董事总经理、研究部主管,钱智俊为工银国际高级经济学家。“意料之外,情理之中。”2019年11月5日上午,中国人民银行将1年期MLF操作的利率从3.3%下调至3.25%。这次降息,既在意料之外,与通胀压力下的市场共识相悖,又在情理之中。我们认为,此次市场预期与央行行动的背离,验证了利率政策逻辑的两大关键变革。第一,自LPR形成机制改革后,降息空间已经从“一维”变为“四维”。降息空间的大小不可再一概而论,不同维度空间的开闭轮动将决定央行降息结构化的立场、时机和形式。此次央行“意外”调降MLF利率,验证了这种空间轮动。第二,在降息空间的轮动之下,10月份 LPR加点停止下调,以及结构性存款新规的适时推出,反映了统一的政策新搭配,是调降MLF利率的催化剂,而非抑制剂。基于“四维空间” 的分析框架,我们认为,短期降息空间的释放已较为充分,长期降息空间仍待培育,因此需警惕市场的降息预期从一个极端走向另一个极端。明年上半年货币政策工具或将以定向降准为主,下半年降息进程则大概率有望加速发力。

  【摘录】作者程实为工银国际首席经济学家、董事总经理、研究部主管,钱智俊为工银国际高级经济学家。“意料之外,情理之中。”2019年11月5日上午,中国人民银行将1年期MLF操作的利率从3.3%下调至3.25%。这次降息,既在意料之外,与通胀压力下的市场共识相悖,又在情理之中。我们认为,此次市场预期与央行行动的背离,验证了利率政策逻辑的两大关键变革。第一,自LPR形成机制改革后,降息空间已经从“一维”变为“四维”。降息空间的大小不可再一概而论,不同维度空间的开闭轮动将决定央行降息结构化的立场、时机和形式。此次央行“意外”调降MLF利率,验证了这种空间轮动。第二,在降息空间的轮动之下,10月份 LPR加点停止下调,以及结构性存款新规的适时推出,反映了统一的政策新搭配,是调降MLF利率的催化剂,而非抑制剂。基于“四维空间” 的分析框架,我们认为,短期降息空间的释放已较为充分,长期降息空间仍待培育,因此需警惕市场的降息预期从一个极端走向另一个极端。明年上半年货币政策工具或将以定向降准为主,下半年降息进程则大概率有望加速发力。

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  【摘录】作者程实为工银国际首席经济学家、董事总经理、研究部主管,钱智俊为工银国际高级经济学家。“意料之外,情理之中。”2019年11月5日上午,中国人民银行将1年期MLF操作的利率从3.3%下调至3.25%。这次降息,既在意料之外,与通胀压力下的市场共识相悖,又在情理之中。我们认为,此次市场预期与央行行动的背离,验证了利率政策逻辑的两大关键变革。第一,自LPR形成机制改革后,降息空间已经从“一维”变为“四维”。降息空间的大小不可再一概而论,不同维度空间的开闭轮动将决定央行降息结构化的立场、时机和形式。此次央行“意外”调降MLF利率,验证了这种空间轮动。第二,在降息空间的轮动之下,10月份 LPR加点停止下调,以及结构性存款新规的适时推出,反映了统一的政策新搭配,是调降MLF利率的催化剂,而非抑制剂。基于“四维空间” 的分析框架,我们认为,短期降息空间的释放已较为充分,长期降息空间仍待培育,因此需警惕市场的降息预期从一个极端走向另一个极端。明年上半年货币政策工具或将以定向降准为主,下半年降息进程则大概率有望加速发力。

  【摘录】作者程实为工银国际首席经济学家、董事总经理、研究部主管,钱智俊为工银国际高级经济学家。“意料之外,情理之中。”2019年11月5日上午,中国人民银行将1年期MLF操作的利率从3.3%下调至3.25%。这次降息,既在意料之外,与通胀压力下的市场共识相悖,又在情理之中。我们认为,此次市场预期与央行行动的背离,验证了利率政策逻辑的两大关键变革。第一,自LPR形成机制改革后,降息空间已经从“一维”变为“四维”。降息空间的大小不可再一概而论,不同维度空间的开闭轮动将决定央行降息结构化的立场、时机和形式。此次央行“意外”调降MLF利率,验证了这种空间轮动。第二,在降息空间的轮动之下,10月份 LPR加点停止下调,以及结构性存款新规的适时推出,反映了统一的政策新搭配,是调降MLF利率的催化剂,而非抑制剂。基于“四维空间” 的分析框架,我们认为,短期降息空间的释放已较为充分,长期降息空间仍待培育,因此需警惕市场的降息预期从一个极端走向另一个极端。明年上半年货币政策工具或将以定向降准为主,下半年降息进程则大概率有望加速发力。

  【摘录】正如工银国际首席经济学家程实所言:“目前,消费升级趋势仍在延续,主要表现在消费升级重心下沉,从高档消费品转向中档消费品、从一二线城市转向低线城市和农村地区。”

  【摘录】美国三季度GDP增长1.9%,好于预期值1.6%。其中私人消费增长2.9%,同样高于预期2.6%,对GDP贡献率达1.9%。工银国际首席经济学家程实指出,在美债收益率曲线出现倒挂之后,在消费数据未有持续滑坡的情况下,美国经济的短期衰退风险并不高。但是与趋势相比,美国经济前三个季度GDP增速从3.1%、2.0%到1.9%,增长持续下台阶,表明贸易摩擦对美国经济的反噬作用日益增强,特朗普减税的刺激效应则日趋削弱。

  【摘录】工银国际首席经济学家程实昨指,人行突减中期借贷便利操作利率(MLF)5基点,为近3年来首次,实为意料之外,料明年内地续以定向降准为主。


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